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1. Des taux d’intérêt (et une inflation) plus élevés ont une incidence immédiate sur les prix des obligations; toutefois, ils leur faut plus de temps pour se faire sentir sur les marchés boursiers. Les stratégies environnementales, qui sont de par leur nature surpondérées dans des secteurs capitalistiques, ont plus récemment réagi au cycle de rehaussement des taux ayant commencé au début de l’année passée. Au même moment, les sociétés technologiques et autres « entreprises peu capitalistiques » semblent immunisées, du moins jusqu’à maintenant! Cela a de l’importance étant donné que le rendement récent de l’indice de référence mondiale a en grande partie émané de ces actions technologiques, celles n’ayant absolument aucun lien avec l’économie environnementale. Même l’indice environnemental FTSE, que nous incluons dans la fiche de renseignements, en contient quelques-unes. À elle seule, Microsoft compte pour 11 % de l’indice! En rétrospective, j’aurais aimé que nous n’ayons pas choisi de délaisser l’indice moins connu Cleantech que nous utilisions jusqu’à il y a trois ans – il est en baisse de 8,4 % cette année et constitue probablement un meilleur indice de référence pour notre stratégie.
2. Les répartitions géographiques ont également une incidence sur le rendement relatif. Comme plusieurs d’entre vous le savent, nous avons historiquement trouvé de meilleures entreprises environnementales, moyennant de meilleures valorisations, à l’extérieur des États-Unis. Notre répartition américaine a rarement excédé 25 %, et à l’heure actuelle, elle s’établit à 21 %. Pourtant, l’indice de référence plus large auquel nous nous comparons, le MSCI Monde Tous pays, compte actuellement une répartition de 59,3 % dans des sociétés américaines. L’an dernier, la surpondération en Europe, en Asie et dans les marchés émergents avait contribué aux rendements. Cette année, elle a été défavorable.
3. L’inflation des coûts a touché très durement les paramètres économiques du développement de l’énergie renouvelable en 2023. En fait, nous connaissons de nombreuses sociétés qui se sont simplement retirées d’énormes projets éoliens extracôtiers, même si cela pouvait entraîner le paiement de pénalités. Alors que l’énergie solaire s’est en général mieux comportée que l’énergie éolienne, et que l’ensemble des installations mondiales croîtra une fois de plus cette année, les activités à marge plus élevée d’installation sur des toits verront leur part diminuer. Parallèlement, les facteurs géopolitiques et les guerres tarifaires gonflent les prix des équipements solaires, lesquels devraient diminuer. Après plusieurs années robustes, l’indice S&P Global Clean Energy est en baisse de 29 % depuis le début de l’année. Heureusement, la transition vers des services d’électricité davantage intégrés au cours des dernières années, bien que vers ceux comportant d’importants portefeuilles renouvelables, nous a permis d’alléger une partie du mal.
4. Les récents faits nouveaux ayant touché trois placements de Greenchip ont également été défavorables. United Natural Foods (UNFI), notre action qui était la plus performante il y a deux ans, s’est très mal comportée cette année. Essentiellement, UNFI exploite une entreprise de distribution d’aliments qui s’est retrouvée coincée entre des coûts agricoles et des aliments plus élevés et des sociétés de vente au détail de produits alimentaires subissant des pressions afin de geler les prix. Après un repli marqué, nous croyons que l’action se négocie maintenant à un escompte par rapport à ce que nous jugeons être sa valeur. Cela dit, nous ne sommes pas convaincus que la direction a la bonne stratégie afin de réaliser cette valeur. Cela est à l’étude. Deux autres actions, Siemens Energy et Alstom, ont réagi très négativement à ce que nous croyons être des défis plus temporaires. Siemens est confrontée à un rappel/des frais à l’égard de ses modèles de turbines, alors qu’Alstom a annoncé une série de retards de paiements qui toucheront ses flux de trésorerie à court terme. Nous sommes d’avis que ces deux sociétés surmonteront ces défis et nous demeurons engagés envers ces placements à ces cours.
5. Nous avons déjà traversé des périodes comme celle-ci par le passé – la grande transition énergétique ne fait que connaître des sursauts. Les réalités que sont une planète encombrée, des ressources épuisables et des défis écologiques continueront de stimuler la demande pour les solutions offertes par nos placements. Aujourd’hui, nous pouvons ajouter la sécurité énergétique à titre de quatrième moteur potentiellement encore plus puissant.
6. Les valorisations n’ont jamais été plus attrayantes. L’escompte entre notre estimation de la valeur intrinsèque et les cours du marché est de 35 % à l’heure actuelle, son niveau le plus élevé depuis le lancement du fonds.
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